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「從財報看產業」這個系列的文章，已經陸續介紹了建設業、金融保險業、連鎖餐飲業與IC設計業。各位應可發現，不同產業的財務報告架構與會計處理存在相當程度的差異，若未能理解，決策上可能就會產生重大偏誤。有些產業的特定科目，甚至能讓閱讀者「預測未來」。例如工程業的「在建工程」，最近就常被投資者提及並活用。看完這篇文章，希望能讓您對以下問題有所啟發：
連鎖通路業的財報特點。
連鎖通路業的會計議題。
連鎖通路業的財報特點
產業的經營特性會影響到會計處理及最終呈現出的財務報告，所以在進一步分析財報前，有必要對這個產業的基本概念有所瞭解。
連鎖通路業在過去20年經歷了重大變化，它先利用規模經濟與管理優勢革了傳統店家的命，然後在近5年，則反而被電商革了命。隨著虛實整合的進行，成功轉型的連鎖通路商更加茁壯的走入下一階段。在經營上連鎖通路業有四種模式：
由業者成立門店，委託加盟主經營的加盟模式。
由加盟主成立門店並經營，業者授權的加盟模式。
直營店模式。
專櫃模式。
欲正確解讀標的公司的財務報告，首先要瞭解其經營型態，大部分業者通常不會是單一型態，而是綜合兩種以上。對於標的公司財務報告關鍵財務指標(如毛利率、營業費用率等)的預期，須從瞭解各經營模式佔其營業比重開始。
由科技進步與環境的改變所推動的消費習慣改變，也使主流的實體通路經營模式悄悄發生變化。過往商圈較為集中，民眾開車的比例也還沒這麼高，街邊店與百貨專櫃為主流，消費者習慣以百貨商圈為消費及休閒的中心。隨著重劃區開發，人口增加，購物中心中開始崛起，消費者習慣開車至購物中心後，在裡面消費、吃東西與看電影。而隨著台灣人口日益老年化，缺工問題嚴重，加上不斷修正的勞基法，使企業用人成本與法律風險增加，業者授權加盟模式的比例則相對應的提高。
毛利率穩定
連鎖通路業的毛利率相對而言穩定，面對一般消費者，販售民生必需品之便利商店的轉嫁能力固然極強，即便是奢侈品通路，終端價格的折讓通常亦由品牌業者吸收。值得注意的是除了下段所述，B to C或B to B to C會造成毛利率的高低不同外，經營模式的不同亦影響收入係總額或淨額入帳，例如專櫃模式。
專櫃模式的特殊性顯示於如遠東百貨等百貨業者，而非進駐設櫃的品牌業者，就品牌業者而言，專櫃僅係另一種形式的通路，有些品牌成立自己的通路，甚至已成為通路品牌，百貨業者就是房東。惟就百貨業本身而言，其收入為專櫃的抽成，係淨額認列收入，與一般我們聽到某百貨公司周年慶的總營收，會有相當程度的差異。
營業利益率不高
連鎖通路靠的是高週轉高營收而獲利，其營業利益率通常不高，10%已算不錯，部分週轉率高的通路(如全家或統一超)，其營業淨利率更可能低於5%。惟講到連鎖通路，大部分的人第一個反應一定是面對終端消費者(B to C)，若以上述分類，即可發現4種模式中的第2種模式即是所謂B to B。B to B因為毋須負擔人事與租金等費用，營業費用率會較低。但相對的，因為要讓加盟主產生經營動因，必須保留足夠的利潤給加盟主，其毛利率相對也較低。而B to C則因採一條龍的經營，直營店的員工即公司員工，租金亦由公司負擔，故不論毛利率或營業費用率都會較高。所以不要看到A連鎖通路的毛利率高於B連鎖通路，就直接判斷A優於B，還是要看營業淨利率較準，一般來說，不論哪一種型態的連鎖通路，營業淨利率一般不會高於10%。
應收帳款及票據金額小
直接面對終端消費客戶(B to C)的連鎖通路業，由於通常收取現金或是信用卡，固然沒有賒帳的問題，即便是B to B to C的模式，收款通常在1~2個月內。故應收帳款及票據金額及佔比均極小。
負債比率高
負債面會因為發行禮券，會有預收收入。預收收入對於連鎖通路業者，是未來營收的保障，但不同於營建業者，其認列時點較難估計。此外，後續會提到的營業租賃資本化，以及員工薪資，代收代付……等因素，故連鎖通路業的負債比率通常較高。也由於連鎖通路由營運中產生現金的能力較強，面對突發狀況有較佳的應變能力，所以可以承受較高的負債比率。
存貨週轉天數長
此點並非所有連鎖通路業者皆適用，主要出現在僅販售特定商品的連鎖通路，尤其是特定商品為高單價的商品時。通常會出現高存貨金額，高週轉天期，同時搭配高毛利。存貨陳舊或過時為高毛利所需付出之代價。至於一般連鎖通路業者，存貨金額也不低，但週轉會較快，週轉天數的長短將是其獲利能力的關鍵。
連鎖通路業的會計議題
營業租賃資本化
這項會計規定是比較反直覺的，在「從財報看產業-連鎖餐飲業」一文中亦曾經介紹。許多報表閱讀者覺得奇怪，明明記得標的公司並未持有不動產，為何帳上有很大比重的非流動資產。仔細分析後，發現是使用權資產，這時你通常可以在負債面找到相對應，金額亦不會差距太大的科目，這就是將已簽約，未來可能支付的所有租金折現以後，所認列的資產和負債。有些人或許會認為這是同時虛增資產與負債，惟該筆資產入帳實有其特殊意義。通路數與實體門店的穩定，本來就是連鎖通路業者的重要資產，以前並未入帳，投資者無法評估，依規定入帳後，投資人自可依其需求予以調整分析，而對投資決策有相當程度的助益。
顧客忠誠計畫
顧客忠誠計畫是連鎖通路業常見的行銷手法，目的是為了綁住顧客，增加回客率。常見的手法是消費滿一定金額，即贈送一定點數，該點數可用於折抵消費或兌換商品。現行會計作法認為當公司採行顧客忠誠計畫時，等同賣了兩個商品給消費者，一個是消費者帶回家的，另一個則是點數。故所收取現金不能全額認列收入，需計算應予遞延的部分，等到消費者實際兌換，才可認列。
加盟金
並非所有的連鎖通路業都有加盟金，須視其策略與營運模式，加盟金亦有高有低。加盟金的收取通常會伴隨一定的責任與義務，並非收到加盟金即可認列收入，尚須搭配所約定之義務的履行，逐步認列。
總額與淨額收入認列
連鎖通路業者在販售的過程中，是否承擔存貨之所有風險，廠商交貨時，存貨之風險與可能報酬是否均已移轉，當其承擔存貨之所有風險時，才有進一步討論收入以總額認列之可能．
長期未兌換禮券
依消費者保護法規定，禮券須經履保，但並非代表履保期間過了，消費者就失去其權利，不能要求兌換商品。履保僅係當廠商無力履行其義務時，對消費者的額外保障。那這樣是否代表當消費者不來兌換時，帳上預收收入就得永遠掛帳？這得回到法律上規定，目前作法係依民法第125條的抗辯權規定，由精算師依15年的期間，出具精算報告，逐年將預收收入轉列收入。
結論
連鎖通路業者可分為加盟，直營與專櫃模式。加盟又可分為授權與委託經營兩種模式。模式不同，會使財務結構與財務表現大不同。另連鎖通路業者亦可依販售一般商品與特定商品專賣區分，常見特定商品專賣之連鎖通路業者本身即為商品品牌擁有者。此種自有品牌所創建的自有通路，毛利率通常較高，惟通常伴隨高存貨金額與低存貨周轉率。進行財務報表分析前，務必瞭解標的公司所屬類型，或各種類型佔營收比重，才能對其營運表現有合理預期。